Il nostro Team analizza gli impatti di un’interruzione dell’offerta saudita.
L'articolo esplora le potenziali implicazioni per i mercati emergenti, noti per essere importanti consumatori di petrolio, insieme all’effetto a cascata sull’inflazione mentre il mondo lotta con l’aumento dei prezzi delle materie prime.
L’assalto di Hamas a Israele è stato uno shock geopolitico. Mentre la situazione si aggrava, coinvolgendo potenzialmente altri attori in Medio Oriente, ci sono implicazioni per i prezzi del petrolio greggio.
Questo articolo esamina i collegamenti geopolitici del mercato petrolifero e il potenziale di interruzioni dell’offerta.
La reazione iniziale del mercato è stata più forte di quella Russia-Ucraina nel 2022 Il lunedì successivo agli attentati si è assistito a una reazione immediata nel mercato delle materie prime e dei beni rifugio.
I prezzi del petrolio greggio sono aumentati di circa il 5%. L’oro è salito dell’1,5%. E i titoli di stato statunitensi sono aumentati, con i rendimenti a 10 anni che sono scesi di circa 12 punti base. Questi bruschi movimenti del mercato lasciano intravedere l’incertezza che viene scontata in questo conflitto. Come mostra il nostro primo grafico, questi movimenti sono stati netti se paragonati ai primi due giorni di negoziazione dopo che la Russia ha invaso l’Ucraina l’anno scorso. (A dire il vero, le reazioni del mercato in altri asset sono state relativamente contenute: l’S&P 500 inizialmente è stato venduto, ma si è rapidamente invertito).
Passando al mercato delle opzioni, si è verificato un forte calo nel rapporto tra volume put e volume call per il prezzo del petrolio West Texas Intermediate (WTI), come mostra il secondo riquadro del grafico successivo. Ciò è indicativo di rischi di rialzo dei prezzi.
Un rapporto put/call inferiore a 1 implica che ci sono più aspettative di un rialzo dei prezzi rispetto a un calo. Lunedì, il rapporto put/call è sceso bruscamente a circa 0,4 dal precedente livello di 1,25.
Il pannello superiore del grafico rappresenta il prezzo del WTI nel 2023 e mostra i periodi ombreggiati in grigio in cui il rapporto put/call era inferiore a 1; in generale, questi coincidono con l’aumento dei prezzi del greggio.
L’importanza dei produttori del Golfo
Israele e i territori palestinesi non sono i principali produttori di petrolio, ma lo sono molte nazioni nella regione più ampia. Il Medio Oriente nel suo insieme rappresenta quasi un terzo della fornitura globale di petrolio; L’Arabia Saudita rappresenta circa il 12% e l’Iran circa il 4%. Anche Iraq, Emirati Arabi Uniti, Kuwait e Qatar sono produttori importanti.
Il grafico successivo traccia la produzione di petrolio dei paesi che si affacciano sul Golfo Persico nel corso degli anni.
Il riquadro inferiore del grafico traccia la relazione del prezzo del greggio Brent con la produzione petrolifera del Medio Oriente come percentuale dell’offerta mondiale. È qui che vediamo l’impatto sui prezzi dei tagli e degli aumenti della produzione dell’OPEC: la mossa per pompare più petrolio dalla fine del 2014 è chiaramente visibile, così come il periodo prolungato di prezzi bassi che ne è seguito. Si può vedere anche il taglio della produzione dell’OPEC alla fine del 2022.
Rischi al ribasso per le forniture da Arabia Saudita e Iran
La guerra tra Israele e Hamas arriva in un momento delicato.
Prima degli attacchi, l’Arabia Saudita aveva segnalato a Washington che avrebbe potuto aumentare la produzione nel 2024, se necessario, per tenere sotto controllo la pressione sui prezzi del petrolio – ma anche come parte di un accordo che potrebbe vedere una normalizzazione delle relazioni diplomatiche saudite con Israele e una maggiore difesa. cooperazione con gli Stati Uniti (secondo il Wall Street Journal).
Poiché la guerra riduce la probabilità di un riavvicinamento saudita a Israele nel breve termine, diminuisce anche le possibilità di un tale aumento dell’offerta nel 2024.
Ci sono anche rischi al ribasso per la produzione iraniana. Prima dell’attacco di Hamas, a metà settembre, gli Stati Uniti e l’Iran avevano concordato di rilasciare i prigionieri in una mossa che era vista come un allentamento delle tensioni e potenzialmente consentendo un graduale aumento delle vendite di petrolio iraniano.
Tuttavia, considerati i legami dell’Iran con Hamas, il conflitto solleva invece la possibilità di sanzioni statunitensi più severe nei confronti dell’Iran.
Il grafico successivo è una visualizzazione diversa dell’importanza del greggio saudita e iraniano, che insieme rappresentano circa il 16% dell’offerta globale. Un calo mese su mese della produzione petrolifera combinata saudita e iraniana in passato si è rapidamente tradotto in variazioni di prezzo più marcate mese dopo mese e in una forte volatilità. Le interruzioni legate alla pandemia sono le più notevoli, ma ci sono altri picchi mensili fino al 25%.
Scenari di prezzo: petrolio a più di 100 dollari nel 2024?
I prezzi del greggio sono una funzione di diverse dinamiche di domanda e offerta.
La domanda è guidata da 1. crescita economica complessiva; 2. potenziale di crescita nei mercati emergenti, che sono grandi consumatori di petrolio; 3. trend demografici e occupazionali; 4. indicatori macroeconomici, quali crescita, inflazione e tassi di cambio. (Stiamo attualmente osservando un mondo caratterizzato da un rallentamento della crescita del PIL, da preoccupazioni per la domanda di petrolio in Cina e da un’inflazione vischiosa che sta intaccando il potere d’acquisto dei consumatori.)
I fattori di offerta includono: 1. diverse fonti di petrolio che diventano vitali per la produzione a vari livelli di prezzo; 2. progressi tecnologici che influenzano la produzione sostitutiva; 3. modelli meteorologici; 4. modifiche normative, in particolare di politica ambientale; e 5. eventi geopolitici.
Utilizzando la partnership di Macrobond con Indicio, abbiamo costruito modelli di previsione per aiutare a valutare le tendenze generali dei prezzi del Brent per:
Status quo – nessun impatto sull’offerta derivante dalla guerra; E Uno scenario in cui l’offerta di petrolio è ridotta I parametri di input dei nostri modelli includevano indicatori macro generali, come la crescita del PIL mondiale; domanda, ovvero il consumo di petrolio comunicato dall’OPEC; e le tendenze della produzione di petrolio. Le stime sull’offerta di petrolio e sulla crescita del PIL su base annua hanno la maggiore influenza sull’andamento dei prezzi.
A parità di altre condizioni, dato un contesto di rallentamento della crescita economica, la produzione ponderata di Indicio dai modelli univariati e multivariati prevede che il greggio Brent scivolerà verso gli 86 dollari al barile nel prossimo anno.
Abbiamo quindi eseguito l’analisi dello scenario per le ricadute geopolitiche avverse derivanti da una continua guerra a Gaza.
Se consideriamo una riduzione di 0,3 mbpd nella produzione di petrolio dell’Arabia Saudita, ci ritroveremo con un prezzo del petrolio significativamente più alto tra un anno, più vicino ai 103 dollari al barile.
5 Novembre 2023
OTB News